El Gobierno enfrenta vencimientos por $40,4 billones en noviembre y sale a buscar financiamiento en medio de la tensión financiera
El Ministerio de Economía convocó a una nueva licitación de deuda para el 11 de noviembre, con el objetivo de conseguir fondos para afrontar vencimientos por $10,6 billones. Durante noviembre, los compromisos en pesos alcanzan los $40,4 billones. La operación se realizará en un escenario de creciente desconfianza financiera: el riesgo país llegó a 927 puntos básicos, su nivel más alto del año.
Una nueva licitación para afrontar los vencimientos
El Gobierno de Javier Milei enfrenta durante noviembre uno de los meses más exigentes de su calendario financiero. Según estimaciones publicadas por Ámbito Financiero el 5 de noviembre, el Tesoro deberá afrontar vencimientos de deuda en pesos por aproximadamente $40,4 billones.
Para cubrir una parte de esos compromisos, la Secretaría de Finanzas convocó a una licitación de cinco instrumentos financieros que se realizará el miércoles 11 de noviembre, entre las 10 y las 15. La liquidación está prevista para el viernes 13.
De acuerdo con la información oficial publicada por el Ministerio de Economía, el Tesoro buscará captar fondos mediante títulos con diferentes modalidades de actualización y vencimiento.
La primera operación deberá cubrir compromisos por alrededor de $10,6 billones. Para la segunda licitación del mes quedarían otros $29,7 billones, según estimaciones de la consultora Dhalmore Capital difundidas por Ámbito.
Qué bonos ofrecerá el Gobierno
La convocatoria incluye cinco instrumentos:
- LECAP S29E7: letra capitalizable en pesos con vencimiento el 29 de enero de 2027.
- BONCAP T30J7: bono capitalizable en pesos con vencimiento el 30 de junio de 2027.
- BONCER TZX28: bono ajustado por inflación (CER), con vencimiento el 30 de junio de 2028. Tiene un monto máximo de colocación de $5 billones.
- LETAMAR: nueva letra a tasa variable, vinculada a la tasa TAMAR, con vencimiento el 30 de abril de 2027.
- D15E7: letra vinculada a la evolución del dólar, con vencimiento el 15 de enero de 2027.
Un dato importante es que el instrumento dólar linked se suscribe en pesos. Su rendimiento está vinculado a la evolución del tipo de cambio de referencia, pero no representa una emisión que se entregue y pague directamente en dólares.
La mayoría de los títulos ofrecidos vence entre enero y junio de 2027. Solamente el bono ajustado por inflación llega hasta junio de 2028.
El riesgo país llegó a 927 puntos: una señal de desconfianza financiera
El contexto en el que el Gobierno sale a buscar financiamiento es complejo.
El jueves 5 de noviembre, el riesgo país argentino alcanzó los 927 puntos básicos, según los registros del mercado citados por La Nación y el informe financiero de Cohen Aliados Financieros publicado el viernes 6.
El indicador, elaborado por JP Morgan, mide la diferencia entre el rendimiento de los bonos soberanos argentinos y los títulos del Tesoro estadounidense considerados de referencia. Cuanto más alto es, mayor es el costo que el mercado le asigna al financiamiento de la deuda argentina.
El informe de Cohen señaló que durante esa jornada los bonos argentinos en dólares cayeron en promedio un 2,5%, mientras que la deuda de mercados emergentes retrocedió alrededor del 0,4%.
Esto muestra que los activos argentinos sufrieron un castigo más pronunciado que el promedio de los mercados emergentes.
¿Por qué aumenta el riesgo país?
Los analistas identifican dos factores principales.
Por un lado, el escenario internacional. La caída de las acciones tecnológicas estadounidenses y la incertidumbre sobre las inversiones vinculadas a la inteligencia artificial provocaron una venta generalizada de activos considerados riesgosos.
Por otro lado, existen factores internos: dudas sobre la continuidad del programa económico, incertidumbre política y preocupación por el escenario electoral de 2027.
La Nación recogió el análisis de especialistas que señalaron que el contexto internacional fue un detonante importante de la caída de los bonos, pero también advirtieron que los títulos argentinos ya venían mostrando debilidad antes de ese episodio.
Por eso, no sería correcto atribuir toda la suba del riesgo país a un único acontecimiento externo.
El problema de la deuda en dólares
Uno de los puntos que genera mayor preocupación entre los operadores financieros es la capacidad del Gobierno para conseguir los dólares necesarios para afrontar los próximos vencimientos.
En la licitación del 11 de noviembre, el Ministerio de Economía no incluyó el Bonar 2029, un instrumento que había sido observado por el mercado como una posible alternativa para captar financiamiento en moneda extranjera.
Según Ámbito, del programa de financiamiento en dólares previsto para 2026 todavía quedarían pendientes unos US$800 millones. Además, para 2027 se estiman vencimientos de aproximadamente US$5.000 millones en moneda extranjera.
La ausencia de nuevas alternativas de financiamiento en dólares alimenta las dudas sobre cómo se conseguirán esos recursos.
Esto no significa que el Gobierno haya perdido toda posibilidad de acceder al crédito, pero sí que la situación financiera requiere especial atención.
¿Qué busca el Gobierno con estas operaciones?
La estrategia oficial consiste en renovar los vencimientos mediante nuevas colocaciones de deuda, evitando que todos los compromisos deban pagarse con recursos disponibles en el momento.
Cuando el Tesoro consigue colocar nuevos títulos por un monto equivalente o superior a los vencimientos que debe afrontar, se habla de una renovación o rollover.
Si logra refinanciar el 100% de sus compromisos, puede evitar una salida inmediata de pesos del sistema. Sin embargo, eso no significa que la deuda haya desaparecido: simplemente se reemplazan obligaciones que vencen por otras con fechas y condiciones nuevas.
Además, si los inversores exigen tasas más elevadas para aceptar los títulos, el costo financiero futuro puede aumentar.
Las consecuencias para la economía argentina
La evolución de la deuda y del riesgo país no es un asunto exclusivo de bancos e inversores. También puede tener consecuencias sobre la economía cotidiana.
Crédito e inversión: un mayor costo de financiamiento soberano puede trasladarse a las condiciones de crédito para empresas y particulares. Cuando el financiamiento es caro, muchas inversiones productivas se postergan.
Empleo y actividad: si las empresas encuentran dificultades para financiarse, ampliar instalaciones o sostener capital de trabajo, pueden reducir sus planes de contratación y producción.
Dólares y reservas: la necesidad de afrontar compromisos en moneda extranjera obliga al Gobierno a conseguir divisas mediante exportaciones, financiamiento, inversiones o utilización de reservas.
Presupuesto público: una deuda más costosa puede aumentar la presión sobre los recursos futuros y reducir el margen para financiar otras políticas públicas.
El análisis crítico: equilibrio fiscal no significa que el problema de la deuda esté resuelto
El Gobierno sostiene que el equilibrio fiscal es la condición necesaria para estabilizar la economía y recuperar la confianza de los mercados.
Sin embargo, los acontecimientos financieros muestran que alcanzar el equilibrio de las cuentas públicas no garantiza automáticamente un acceso barato y estable al crédito.
La Argentina sigue dependiendo de sucesivas operaciones de refinanciación y debe demostrar que puede afrontar sus compromisos en pesos y dólares sin generar nuevas tensiones cambiarias o financieras.
El punto central es que renovar deuda no equivale a reducirla. Si las nuevas obligaciones se colocan a tasas elevadas o con vencimientos demasiado próximos, el problema puede trasladarse hacia adelante y convertirse en una presión permanente sobre las cuentas públicas.
La pregunta que queda planteada es cuánto tiempo podrá sostenerse esta estrategia y qué costo tendrá para la economía real.
¿Qué impacto puede tener en Córdoba y el sudeste provincial?
No existe una consecuencia directa de esta licitación sobre los municipios de Canals, Arias, Alejo Ledesma o La Carlota. Tampoco se anunció una modificación específica de transferencias nacionales a esas localidades vinculada con esta operación.
Sin embargo, el escenario financiero puede repercutir indirectamente sobre la economía regional.
Las pequeñas y medianas empresas, los comercios, los productores agropecuarios y los prestadores de servicios dependen de condiciones de financiamiento que permitan sostener inversiones y capital de trabajo.
Si aumenta el costo del crédito o se deteriora la confianza económica, las consecuencias pueden sentirse en la actividad comercial, la inversión y el empleo.
También será importante observar si las dificultades financieras terminan condicionando los recursos que el Estado nacional destina a infraestructura, obras públicas y programas de asistencia a las provincias.
Qué habrá que observar el 11 de noviembre
La próxima licitación será una prueba importante para el equipo económico de Luis Caputo.
Habrá que prestar atención a cuatro indicadores:
- Monto ofertado: cuánto dinero están dispuestos a invertir los participantes.
- Monto adjudicado: cuánto acepta captar finalmente el Gobierno.
- Tasas de interés: qué rendimiento deberá ofrecer para conseguir financiamiento.
- Porcentaje de renovación: qué proporción de los vencimientos logra cubrir con nuevos títulos.
También será necesario seguir la evolución del riesgo país y la disponibilidad de dólares para afrontar los compromisos de 2027.
La operación permitirá evaluar si el Gobierno conserva capacidad para refinanciar su deuda en condiciones razonables o si deberá convalidar un mayor costo financiero.
Fuentes: Ministerio de Economía y Secretaría de Finanzas; Ámbito Financiero, 5 de noviembre de 2026; La Nación, 5 de noviembre de 2026; Cohen Aliados Financieros, 6 de noviembre de 2026.
